经济回落超预期货币政策日趋宽松封口机械

经济回落超预期 货币政策日趋宽松

经济回落超预期 随着11月份宏观经济运行数据的发布，物价回落、经济增长放缓超预期，而9日召开的中共中央政治局会议指出，明年实施积极的财政政策和稳...随着11月份宏观经济运行数据的发布，物价回落、经济增长放缓超预期，而9日召开的中共中央政治局会议指出，明年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者关系。专家认为，明年的政策基调保持不变，但更多强调前瞻性和灵活性，货币政策宽松会在明年下半年对经济产生积极影响。

国家统计局9日公布的数据显示，11月份CPI同比上涨4．2％，较10月份大幅回落1．3个百分点，创下年内新低；环比则下降0．2％，为近8个月以来首次回落。11月PPI同比上涨2．7％，较10月大幅回落2．3个百分点，创近两年新低。

汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌对本报记者表示，经济的放慢和通胀压力缓解的速度均超出预期，前期紧缩政策效果影响下内需降温仍在持续，其中房地产行业的减速尤其突出。随着通胀压力显著减轻，对于增长可能继续放缓的担忧成为主要的关注点。房地产市场走弱以及出口增速下滑都可能继续拖累GDP增速在明年一季度进一步下行。

11月份工业增加值同比增幅从10月份的13．2％降至12．4％。野村证券认为，低于预期，反映出经济增长势头正在迅速减弱，这是由于出口增长放缓而且房地产市场迅速降温所致。

高盛亚洲中国宏观经济学家宋宇向本报记者表示，11月季调结果存在一定的不确定性，因为2008年11月份实体经济增速大幅下滑（降至当时周期的谷底），季节调整有把这一下滑当做季节性的倾向而导致其他年份11月份的环比增速偏高。因为这一可能偏差倾向于高估当期环比增长，但这并不影响我们对实体经济环比增速仍然低于其趋势水平的判断。

统计局数据显示，11月社会消费品零售总额同比名义增长17．3％，比上月加快0．1个百分点，环比增长1．3％；前11月固定资产投资同比增长24．5％，比前10个月下滑0．4个百分点，11月当月投资环比则下降0．19％。

“固定资产投资增速的下滑至少在很大程度上是基数效应（政策放松和外需反弹之后固定资产投资在2011年下半年反弹）和上游通胀下降所致。”宋宇表示，11月消费物价指数以及工业生产值价格指数分别录得14个月以及两年来新低，显示通胀压力正快速减退。翘尾因素快速下降以及食品价格环比回落是CPI物价指数快速回落背后的主要拉动因素。

野村证券发给本报记者的报告显示，受房地产和出口行业表现低迷的影响，2012年下半年之前中国经济将明显减速。我们预期一季度实际GDP增速下降至同比7．5％，2012年经济全年增长7．9％。

9日召开的中共中央政治局会议指出，明年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者关系。这为明年我国经济工作和调控政策定下基调。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对本报记者表示，12月份存在继续下调存款准备金率的可能性。因为1月份现金需求会比较多，春节前各家银行的资金投放量比较大，而且21％的存款准备金率的确比较高，不排除央行根据银行体系流动性的情况灵活调整存款准备金率。但郭田勇认为春节前后降息的可能不大，也没有必要。因为降息的影响比降存准金率更大更广，可能会推高价格，造成虚假繁荣，对增加供给和结构调整没有帮助。

而宋宇认为，贷款规模限制的放松是首要的放松举措。贷款调控的放松始于10月底，11月份应该持续这一水平，并将在未来数月进一步放松。2012年若要保持8％—9％的GDP增速，贷款规模可能需要达到9万亿元左右，尽管政府并不一定会公布一个明确的贷款目标。

市场担心，2008年4万亿元的刺激计划重演，宋宇表示反对。他认为，外部经济环境预计不会像2008年那么糟，因此不需要如此大规模地放松政策；2008年内通胀下行趋势要比目前明显得多，当时CPI同比增幅从2月份8．7％的峰值一路下滑至10月份的4．0％。今年的情况是，CPI在7月份才触顶，而且由于基数不是非常高，未来几个月同比增幅的下降可能不会像2008年那样快；即使外部需求和通胀环境变得和2008年一样，政府在放松政策方面仍受到其他因素制约，如部分人对政府债务和经济总体杠杆率水平的担忧等，这使现在政策放松的空间跟当时相比显著缩小。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军也认为货币政策没有必要全面放松。“政策放松一点，企业会好过一点。但长期来看，中国的主要目标还是经济结构调整。进一步放松政策，可能会被解读为中国政府也觉得自己的经济已经不行了，这个解读出来就更要命了，不但没有起到正面作用，反倒助长了大家的悲观情绪。”

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